Korábbi ígéretemhez hűen következzen a Kötvénypiaci előrejelzés 2015-re. (1.rész) - Visszatérnek-e a magasabb kötvényhozamok? című bejegyzés folytatása, amely tehát nagyfokú optimista hozzáállással, a Quantitative Easingből (QE) való kilépés sikeres forgatókönyvét tekinti alappillérének. Röviden a negatív forgatókönyvről is: Egy esetleges negatív forgatókönyvvel, úgy gondolom három egyszerű okból nem érdemes foglalkozni. Az első ok, hogy negatív forgatókönyv esetén vagy a jelenlegi félig halott piac maradna az uralkodó, csak éppen még jó ideig elhúzódva vagy mint második és még rosszabb lehetőségként, egy valódi kötvénypiaci/gazdasági apokalipszissel kellene számolnunk, hiszen a helyzet további romlása - mivel negatív kamatra normál esetben már senki sem bocsátaná rendelkezésre a pénzét - valószínűleg már kötvénypiac teljes működésképtelenségét hozná magával, amelynek beláthatatlan következményei lennének a  világgazdaságra és amelyhez képest a 2008-as pénzpiaci válság csak egy laza bemelegítésnek számítana. Én erre azonban semmiféle lehetőséget nem látok, hiszen ez senkinek sem érdeke! A harmadik érvem pedig a legegyszerűbb, mégpedig, hogy a pesszimizmus még sohasem volt a múltban kifizetődő, sokkal jobb a lehetőségeinkhez képest tehát mindig inkább optimistának maradni vagy legalább is megpróbálni azt. Ne gondoljunk tehát mindig a legrosszabb forgatókönyvre! Kinek mit jelent vajon a sikeres megvalósulás? A piac bonyolult felépítése miatt érdemes lehet azt is tisztázni, vajon kinek mit jelenthet egy sikeres forgatókönyv megvalósulása, hiszen ennek megítélése, igen csak szubjektív lehet. Teljesen természetes ugyanis, hogy hosszútávon, az összes piaci szereplő a saját érdeke, ha úgy tetszik szájíze szerint fogja majd értékelni, a világ jegybankjai által megvalósított múltbéli intézkedéseket. Mi, konzervatív szemléletű piaci szereplők, inkább a logikus(abb) és kiszámítható(bb) kötvénypiaci környezetben vagyunk érdekeltek, ahol szerencsés esetben, akár 5-8 évre is lehet, viszonylag nagy valószínűségi változó alkalmazása mellett, előre tervezni. A piac többi szereplője viszont, sokkal inkább érdekelt a hektikusabb árfolyammozgásokban, hiszen magától értetődő, hogy a spekulánsok a "zavarosban halászva" inkább találnak jó lehetőségeket maguk számára, mint a nyugodtabb piacon. A brókerek pedig, mivel az adás-vétel során "lecsípett" jutalékból élnek, szintén a pörgő és nagy forgalmú piaci környezetben érdekeltek, ahol a "soha nem látott lehetőségeket"  hangosan szétkürtölve, az ügyfeleket nagyobb mennyiségű adás-vételre lehet buzdítani. Végül a média képviselői, ha nem is teljes mértékben, de nagyrészt minden bizonnyal, szintén az ellenkező oldalon állnak, hiszen nekik az óriási bukásokról és nyereségekről kell nap mint nap tudósítaniuk, amely egy kiegyensúlyozott(abb) piacon sokkal nehezebb feladat. Előfordulhat tehát a jövőben egy olyan szituáció, amikor a piac legtöbb szereplőjének rossz véleménye ellenére mégis kiváló alkalom kínálkozhat majd a konzervatív befektetők számára, hogy a kötvénypiacokon kiváló közép- és hosszútávú pozíciókat vegyenek fel. (Ilyen lehet a kötvényárfolyamok 100% körülire eső piaci trendje, amely a piac legtöbb szereplője számára habár negatívan cseng, viszont egy szemfüles befektető számára - bizonyos feltételek teljesülése esetén - kiváló vételi árfolyamot jelenthet) Az általam remélt forgatókönyv és annak esetleges piaci hatásai A Fed, a lehetőségeihez képest a leghamarabb és minden bizonnyal lépni fog. Idővel szinte biztos, hogy a korábban felhalmozott kötvények jelentős részét is fokozatosan a piacra önti és az alapkamatot is megemelik majd. Ha a fentiek közül egyik sem okoz nagyobb pánikot a pénz- és tőkepiacokon, akkor már majdnem biztosak lehetünk majd a középtávú sikerükben. A teljes siker kibontakozásához azonban több évnek is el kell majd telnie, hiszen a 2015-re tervezett intézkedések, csupán egy hosszú távú reorganizációs intézkedésfolyamat kezdő lépéseit jelentik. Én mégis úgy gondolom, hogy 2015 harmadik vagy negyedik negyedévében - ha egyéb előre nem várt gazdasági vagy politikai fordulat nem következik be - már viszonylag jól meg lehet majd saccolni, vajon megértette-e, egyetért-e és legfőképpen elfogadja-e a piac a Fed és később a világ vezető központi bankjainak intézkedéseit. Ha igen, akkor már remélhetőleg 2015-ben is találhatunk majd jó beszállási pontokat a nemzetközi kötvénypiacokon, hiszen ezen intézkedések bevezetését, valószínűleg a vállalati- és állami kötvények árfolyamcsökkenése, valamint azok hozamainak emelkedése követheti. A jelenlegi 115 és akár 135-ös árfolyamsáv akár csak 105-110-ig csökkenésével, már több olyan jó minőségű, közép- és hosszútávú dollárkötvényt is lehetne találni, melyek hozama így 5-5,5%-ra emelkedne. Ezért pedig már érdemes lenne megvásárolni őket. Íme három példa a sok dollárkötvény közül, amelyek jó beszállási lehetőséggel kecsegtethetnek, ha árfolyamuk 105-108 körüli értékre csökkenne.  3M vállalati kötvény, 2028-as lejárattal, 6,375% kamattal, besorolás: Aa2   Shell vállalati kötvény, 2038-as lejárattal és 6,375% kamattal, besorolás: Aa1   Wal-Mart vállalati kötvény, 2027-es lejárattal, 5,785% kamattal, besorolás: Aa2 Leginkább a dollárban kibocsátott kötvényeket lesz érdemes figyelni Két oka is van annak, amiért leginkább a dollárban kibocsátott kötvényeknek lesz érdemes nagyobb figyelmet szentelni. Egyrészt, minden jel arra mutat, hogy a jövőben, csakúgy, mint az elmúlt időszakban is, tovább fog erősödni a dollár. Rövid- és középtávon ugyan is most úgy tűnik, az Egyesült Államok sokkal jobb regeneráló képességet mutat, mint az Európai Unió tagállamai, ezért optimális esetben a dollárkötvényeken a hozamokon felül extra profitként, még talán árfolyamnyereség is elkönyvelhető lesz a következő években. Második érvként pedig az angolszász piac, élén az USA kötvénypiacának sokszínűségét lehet megemlíteni. Ezekben a régiókban ugyanis még a modern kötvénypiac is, már több mint 100 éves múltra tekint vissza, nem csoda tehát, ha vállalkozások ezrei kínálják megvásárlásra kötvényeiket a befektetők számára. Van tehát miből választani. Jelenleg tehát minden jel arra mutat, hogy az USA megnyerheti a partit és mindent vihet. Mert ha a Fed által eltervezett célok megvalósulnak, akkor a világ összes valamire való privát és intézményi befektetője egyre inkább ismét a dollár és a dollárbefektetések felé fogja fordítani a figyelmét, ami még inkább az amerikai gazdaság és a dollár megerősítését segítené elő. Egy magasabb dollárárfolyam egyébként a forint esetében sem lenne új keletű dolog, hiszen korábban már láthattunk 300 feletti árfolyamértéket.   Aki viszont mindenképpen magyar államkötvénybe szeretni tartani a pénzét, annak sem kell lemondania a dollár árfolyama adta esetleges előnyökről, hiszen a Magyar Államnak létezik amerikai dollárban kibocsátott államkötvénye, habár azt a sem a Magyar Államkincstárban irodáiban és Webkincstárában, sem a hazai állampapír forgalmazóknál nem elérhető. Tudomásom szerint kizárólag külföldi szolgáltatóknál érhető el. Íme egy a Magyar Állam dollárkötvényei közül, amely 2013-ban került kibocsátásra, 2023-as lejáratú és dollárban 5,75%-os (!) kamatot fizet. Besorolása viszont Ba1. Megvásárlását viszont, csak a kibocsátási árfolyam közelébe (100 körül) érdemes komolyan megfontolni. Magától adódik viszont a kérdés, hogy objektív szempontból, milyen érv szólhat egy 5,75%-os kamatozású Ba1 besorolású (szigorúan fogalmazva: bóvlikötvény) megvásárolása mellett, amikor helyette megvehetjük egy Aa1 vagy Aa2-es besorolású, sokkal jobb minőségű és több mint 100 éves múltra visszatekintő vállalat kötvényeit, amely éppen ugyanannyi hozamot fizet. (Természetesen csak a lojalitás és a szubjektív érvek szólnak mellette, viszont ezek sem lebecsülendő szempontok!) Még egyszer tehát összefoglalva, az optimista forgatókönyv esetén megvalósulható események láncolata: A Fed megkezdi a korábban felhalmozott kötvények eladását és/vagy fokozatosan megemeli a jegybanki alapkamatot. Eközben mindenki erősen figyeli majd a piaci fogadtatást, amely először minden bizonnyal kissé szkeptikus lesz, viszont a legfontosabb kérdés ezen szkepticizmus mértéke és még inkább időtartama lesz. Ha a piac elfogadja a Fed döntését, akkor a folyamat fokozatosan tovább és tovább folytatódhat, a végső középtávú cél a válság előtti kamatszint elérése lehet, amely legjobb esetben is évekig eltart majd. Sok piaci szereplő majd megpróbálhat eközben farkast kiáltani "esnek a kötvényárfolyamok" és "összeomlik a kötvénypiac" címmel, de ez csak legtöbbször hírhajhász próbálkozás  lesz, hiszen optimális esetben a fenti eseményeknek természetes velejárója kell, hogy legyen, a 120-140-es árfolyamon stagnáló és a 2008-as válság utáni keresletnek köszönhetően kialakult magas árfolyamok, akár jelentősebb mértékű csökkenése is. (emelkedő kamatkörnyezet, eladási hullám, stb. miatt) Az árfolyamok csökkenésének leginkább örülni kell, mert magával fogja hozni a hozamok emelkedését. Jó esetben a dollár további erősödése is várható, hiszen a világon elsőként lehet majd képes az USA, a válságból való kilábalás valódi jeleit mutatni. Folyamatosan figyelni kell tehát a jó minőségű kötvények árfolyamait és a dollár árfolyamát. Lehetőség szerint meg kell majd próbálni beletrafálni abba a pontba, amikor a kötvények árfolyama már nem túl magas (105-108%), de az esetleges dollárerősödésre van még esély. Ez persze nagyon nehéz lesz. A Fed terve, egy előre nem várt negatív gazdasági vagy politikai esemény hatására bármikor megtorpanhat, a sikeres forgatókönyvre tehát semmiféle garancia sincs. Ettől viszont még nem kell minden nap pesszimistának lenni! //

Tovább a blogra

Hozzászólások

Hozzászólás írásához be kell lépnie, vagy ha még nem regisztrált nálunk, regisztráljon!